Esse choque de energia, porém, atinge o cenário global em um momento particular. Estávamos justamente no meio de uma reavaliação profunda dos juros no mundo, motivada pelo ganho de produtividade vindo da adoção disseminada da inteligência artificial. A IA está elevando o produto potencial da economia global ao mesmo tempo em que começa a reduzir o poder de barganha dos trabalhadores – uma dinâmica que, se confirmada, permite crescimento forte com inflação comportada e juros baixos, ainda que acompanhado de um maior desemprego estrutural.

Em uma visão assumidamente otimista, entendo que os ganhos de produtividade são sempre bem-vindos: a história nos ensina que, enquanto antigas profissões deixam de existir, novos serviços e produtos surgem para gerar oportunidades. Além disso, a perspectiva de aumento na concentração de renda levará os governos, nesse cenário, a buscar formas de tributar a renda mais elevada e distribuí-la, focando nos jovens que tentam ingressar em um mercado de trabalho transformado pela inovação. O mundo seguiria, portanto, em uma transição de PIB alto com inflação baixa – mas isso não blinda as economias contra choques, e a elevação dos preços de energia é um fator que nenhum formulador de política monetária pode ignorar.

Contudo, o argumento de que o choque do petróleo gerará inflação generalizada encontra-se enfraquecido hoje. Ainda não temos evidência empírica robusta de que a IA já está afetando o mercado de trabalho nessa magnitude, mas o choque de energia ocorre em um momento em que o poder de barganha dos trabalhadores dá sinais de redução, mesmo com as métricas de mercado ainda não mostrando deterioração significativa. Isso permite que bancos centrais que operam em regime de juros contracionistas, como o nosso, mantenham a serenidade. É o momento de seguir a máxima de Paulinho da Viola: no nevoeiro, o velho marinheiro leva o barco devagar.