“No cenário internacional, as tarifas anunciadas no “Liberation Day” trouxeram muita volatilidade para os mercados. A bolsa americana chegou a cair 15%, tendo recuperado a queda antes mesmo do fim do mês, após a postergação da implementação das tarifas por 90 dias. No Brasil, a perspectiva de desaceleração global com o dólar fraco abriu uma janela de oportunidade para o Banco Central anunciar que está próximo do fim do ciclo de alta de juros.

Os indicadores de atividade de maio e junho serão chaves para avaliar o impacto na economia global do anúncio das tarifas. Estamos mais táticos nas posições, buscando fechamento de juros e alta da bolsa.”

Abril trouxe consigo um novo elemento de incerteza para a economia global: o “Liberation Day”, ocorrido no início do mês, ampliou o já elevado grau de instabilidade na política econômica americana e resultou, inclusive, em saídas líquidas de capitais dos EUA. Desde então, houve indicações de que acordos unilaterais entre os Estados Unidos e diversas nações estão sendo costurados. No caso específico da China, as tarifas atualmente aplicadas permanecem em patamar tão elevado que inviabilizam o fluxo comercial entre as duas maiores economias do mundo. A expectativa, no entanto, é de que, em algum momento, um acordo entre os dois países seja alcançado, o que poderá representar um alívio para o comércio global.

No campo da política monetária, o Federal Reserve tem optado por aguardar maiores evidências antes de tomar novas decisões. A instituição busca entender melhor o ritmo de desaceleração da atividade econômica, bem como os impactos inflacionários das tarifas recentemente anunciadas e suas repercussões sobre as expectativas dos agentes econômicos. A esse cenário, soma-se o forte recuo recente nos preços internacionais do petróleo, motivado por dois fatores principais: a desaceleração do crescimento global e o aumento da produção da OPEP, liderado pela Arábia Saudita. Esse movimento tem contribuído para um viés baixista na inflação, ainda que haja um descompasso entre os núcleos — enquanto os bens comercializáveis sofrem pressão altista, o setor de serviços tende a acomodar os preços em meio à atividade mais fraca. Nossa avaliação é de que tanto a inflação quanto a atividade seguirão em moderação, o que deverá abrir espaço para cortes na taxa básica de juros assim que o Fed tiver maior clareza sobre o quadro prospectivo.

Na Europa, o ambiente inflacionário também aponta para alívio. Um duplo choque desinflacionário, composto pela queda nos preços do petróleo e pela valorização do euro, deverá pressionar o Banco Central Europeu a reduzir os juros abaixo do nível neutro. A esse quadro soma-se a retração do comércio internacional, que afeta diretamente a região, fortemente integrada às cadeias globais. A combinação desses elementos tende a gerar um impulso adicional à flexibilização monetária nos próximos trimestres.

Na China, permanece a incerteza sobre o desfecho das negociações tarifárias com os EUA. Além disso, os legisladores locais precisarão definir uma resposta coordenada para reativar a demanda doméstica, que segue fraca diante dos persistentes efeitos da crise imobiliária e da menor confiança do consumidor. A política fiscal aparece como principal ferramenta a ser mobilizada, mas ainda se aguarda clareza quanto à intensidade e à direção dessas medidas.

No Brasil, o recente recuo dos preços do petróleo combinado com a valorização do real trouxe algum alívio ao Banco Central no processo de controle inflacionário e definição de política monetária. Como resultado, revisamos nossa projeção de inflação para 2025 de 6,15% para 5,50%. No entanto, o cenário doméstico segue repleto de incertezas. Por um lado, o arrefecimento do comércio global tende a penalizar a economia brasileira, especialmente por conta da alta exposição a commodities. Por outro lado, há estímulos fiscais relevantes em curso, implementados pelo governo Lula já com vistas ao ciclo eleitoral de 2026. Entre os destaques, estão a introdução de um novo modelo de crédito consignado e a ampliação da faixa de isenção do Imposto de Renda para rendimentos de até R$5.000,00, o que deve impulsionar o consumo em 2026.

Diante desse quadro, nossa expectativa é que o Copom eleve a taxa Selic para 14,75% e a mantenha nesse patamar até o final de 2026. A autoridade monetária só deverá iniciar um processo de flexibilização quando observar uma redução mais clara nas expectativas de inflação dos agentes econômicos. Nesse sentido, destacamos o recente recuo das taxas implícitas nos títulos públicos, movimento que ainda não se refletiu no Focus — variável-chave para a credibilidade da política monetária. No campo político, a popularidade do presidente da República segue em patamar historicamente baixo, o que aumenta a incerteza em torno do resultado eleitoral de 2026 e deve, progressivamente, ser incorporado aos preços dos ativos domésticos.